Los bonos recuperan su atractivo para los inversores después de años de no cumplir con las expectativas

Los bonos recuperan su atractivo para los inversores después de años de no cumplir con las expectativas

Después de un período prolongado de desilusión y decepción, los bonos han vuelto a atraer la atención de los inversores. Durante años, estos instrumentos financieros no habían cumplido con las expectativas de rentabilidad esperadas, lo que había llevado a una disminución en su demanda. Sin embargo, en los últimos tiempos se ha producido un cambio significativo en el panorama económico, lo que ha llevado a los inversores a reconsiderar la opción de invertir en bonos. La mejora en la confianza en la economía y la estabilidad en los mercados financieros han sido clave para este cambio de tendencia. En este sentido, es importante analizar las razones detrás de este resurgimiento y las oportunidades que esto puede brindar a los inversores.

Bonos recuperan atractivo: inversores buscan refugio en activos seguros

El euro y el dólar afrontan un ciclo de recorte de tipos. Gregg Abella, un gestor de fondos con base en Nueva Jersey, no esperaba la avalancha de llamadas telefónicas que recibió de clientes la semana pasada. De repente la gente nos está diciendo: 'Vaya, ¿crees que es un buen momento para que añadamos bonos?'

Es algo así como una reivindicación para Abella. Ha estado, en sus propias palabras, tocando el gong a favor de los bonos —y de la diversificación de activos, en general— durante años. Esta fue durante mucho tiempo una recomendación decididamente impopular. Hasta que, es decir, las acciones comenzaron a desplomarse este mes.

La curva de rendimiento se inclina a favor de los bonos en un mercado volátil

Rápidamente, la demanda por la seguridad de la deuda se disparó, llevando los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años en un momento a principios de la semana pasada a los niveles más bajos desde mediados de 2023. El rally ha sorprendido a muchos en Wall Street.

La antigua relación entre acciones y bonos —en la que la renta fija compensa las pérdidas cuando las acciones caen— había sido puesta en duda en los últimos años. Especialmente en 2022, cuando esa correlación se derrumbó totalmente ya que los bonos no proporcionaron ninguna protección en absoluto durante la caída de las acciones. Entonces, la deuda del gobierno de EEUU, de hecho, registró sus peores pérdidas históricas ese año.

Inversores reevalúan estrategias: bonos y acciones se mueven en dirección opuesta

Agitación en los mercados: los bonos mandan, las acciones obedecen. Mientras que la venta masiva hace dos años fue desencadenada por un brote de inflación y el apresuramiento de la Reserva Federal por sofocarlo aumentando las tasas de interés, esta última caída de las acciones ha sido provocada en gran parte por el temor a que la economía esté cayendo en una recesión.

Las expectativas de recortes de tasas, como resultado, han aumentado rápidamente, y los bonos tienen un muy buen desempeño en ese entorno. Finalmente, la razón de ser de los bonos está brillando, señala Abella, cuya firma —Investment Partners Asset Management— supervisa alrededor de 250 millones de dólares para altos patrimonios en EEUU y organizaciones sin fines de lucro.

La correlación entre acciones y bonos vuelve a ser inversa: ¿un nuevo ciclo?

Mientras el índice S&P 500 perdió alrededor del 6% en los primeros tres días de negociación de agosto, el mercado del Tesoro registró ganancias de casi el 2%. Esto permitió a los inversores con el 60% de sus activos en acciones y el 40% en bonos —una estrategia alguna vez honrada para construir una cartera diversificada con menos volatilidad— superar a una que simplemente mantenía acciones.

Los bonos eventualmente borrarían gran parte de sus ganancias a medida que las acciones se estabilizaron en los últimos días, pero el punto más amplio —que la renta fija funcionó como cobertura en un momento de caos del mercado— permanece. Hemos estado comprando deuda gubernamental, comenta George Curtis, un gestor de cartera en TwentyFour Asset Management.

Curtis en realidad comenzó a añadir bonos del Tesoro hace meses —tanto por los rendimientos más altos que ahora ofrecen como porque él también ha esperado que la antigua relación entre acciones y bonos regrese a medida que la inflación retrocedía. Está ahí como cobertura, dijo.

La vieja correlación bonos-acciones

Hay otra manera de ver que la tradicional relación inversa entre las dos clases de activos —que se mantuvo en su mayoría durante las primeras dos décadas de este siglo— ha vuelto, al menos por ahora. La correlación de un mes entre acciones y bonos la semana pasada alcanzó el nivel más negativo desde las secuelas de la crisis bancaria regional del año pasado.

Una lectura de 1 indica que los activos se mueven al unísono, mientras que menos 1 sugiere que se mueven en dirección opuesta. Hace un año, superó el 0,8, el más alto desde 1996, indicando que los bonos eran prácticamente inútiles como lastre de cartera.

La relación se invirtió cuando los agresivos aumentos de tasas de la Fed a partir de marzo de 2022 causaron que ambos mercados se desplomaran. La llamada cartera 60/40 perdió 17% ese año, su peor desempeño desde la crisis financiera global en 2008.

Ahora el panorama ha cambiado de nuevo a favor de los bonos, con la inflación más bajo control y el enfoque girando hacia una potencial recesión en EEUU en un momento en que los rendimientos aún están muy por encima de su promedio de cinco años.

La semana que viene trae muchos riesgos para los alcistas de los bonos. Se esperan los informes de julio sobre los precios al productor y al consumidor de EEUU y cualquier señal de un resurgimiento de la inflación podría empujar los rendimientos de vuelta hacia arriba.

A pesar de toda la emoción sobre los bonos hoy, todavía hay mucha gente como Bill Eigen que son cautelosos de volver a entrar en el mercado. Eigen, quien gestiona el Fondo JPMorgan Strategic Income Opportunities de 10 mil millones de dólares, ha mantenido más de la mitad en efectivo —principalmente en fondos del mercado monetario que invierten en activos equivalentes a efectivo como letras del Tesoro— durante los últimos años.

Los recortes de tasas van a ser pequeños y graduales. El mayor problema para los bonos como cobertura es que todavía tenemos un entorno inflacionario, dice Eigen.

Tal vez. Pero un número creciente de inversores han, como Curtis, relegado la inflación a una preocupación secundaria. Durante el punto álgido de la volatilidad del mercado de la semana pasada, los inversores en bonos enviaron un mensaje fugaz de que sus preocupaciones sobre el crecimiento se estaban volviendo graves.

Los rendimientos de los bonos a dos años se negociaron brevemente por debajo de los de los bonos a 10 años por primera vez en dos años, una indicación de que el mercado se estaba preparando para una recesión y rápidos recortes de tasas.

Con la inflación tendiendo a la baja y con los riesgos mucho más equilibrados o incluso inclinados hacia preocupaciones sobre una desaceleración económica más significativa, creemos que los bonos van a exhibir más de sus características defensivas, añade Daniel Ivascyn, director de inversiones en Pacific Investment Management Co.